9月26日，三元股份发布公告称，公司因筹划并购事宜而停牌。昨日三元又公开披露：并购三鹿仍在商谈有结果将复牌。三鹿“毒奶粉”事件发生后，市场便传出三元股份将收购三鹿的传言。谈判为何进行至今仍迟迟没有结果?有分析人士认为，短期内三元收购三鹿难以取得突破。

　　“小鱼吃大鱼”不容易

　　三元规模不大，总市值约为35亿元，2008年半年报显示，公司现金及现金等价物余额仅为9247万元。而三鹿截至2007年底的总资产16.19亿元，总负债3.95亿元，净资产12.24亿元，当年的销售收入为100亿元。显然，对于三元来讲，吞掉三鹿这条大鱼确实有些困难。在资金上三元也有很大压力，利用现金收购不太可能，但政府也不太可能会为这件事情买单。具体用何种方式收购也是一个难题。

　　根据三元股份2008年半年报数据显示，截至今年上半年，三元的现金及现金等价物余额为9247万元。而三鹿的净资产则达12个亿，如此看来，三元手头的现金肯定不够用。

　　中投证券研究所食品饮料行业分析师黄巍表示“由于三鹿赔偿数额不详，三元收购三鹿的最后净资产规模未定，从自有资金不足1亿来看，假设要收购三鹿的话，三元需要寻求银行支持。”　

　　三元优势并不明显

　　首先，三元并购三鹿最大的优势在于在“三聚氰胺事件”中的清白身份，并几近成为“安全代名词”，但随着其部分产品传检测出三聚氰胺后，这一优势也并不被看好。

　　其次就是品牌影响还不够。中国奶业研究资深专家、中国奶业协会常务理事王丁棉表示，并购三鹿对于三元来说压力很大。由于三鹿的销售网络一直面向全国，而三元的市场则主要在北京地区。“这么多地区的奶量和销售一下子挤过来，三元的市场营销能力和分销力度很难跟得上。三鹿的全国市场和三元的北京市场，这两个市场怎么衔接，三鹿全国的销售网络、销售渠道怎么整合，这些对三元来说都是压力。而且这个事件对消费者造成的阴影要消除，也需要一定时间。”王丁棉认为，并购以后，三元不可能用三鹿的牌子了，只能用三元。但是三元的品牌度在全国来说影响还不是很大，消费者认可度不高。如何让全国的消费者接受三元并消费巨大的奶量也是三元必须考虑的问题。“这好比让小孩去做成年人的事。人员、市场、销路的整合等对三元来说都是是一个考验，也是一个巨大的挑战。”王丁棉说。

　　“群雄逐鹿” 三元压力大

　　自北京三元食品股份有限公司(600429.SH)在9月25日晚发布“接有关部门通知，研究并购事宜”公告起，越来越多的乳企对三鹿表达了兴趣。之后又有黑龙江完达山乳业股份有限公司、杭州娃哈哈集团有限公司、黑龙江飞鹤乳业有限公司、内蒙古伊利实业集团股份有限公司(600887.SH)等企业先后加入竞购。另外，贝因美董事局主席谢宏高调宣称将加入并购竞争者行列。而四川新希望乳业总经理曾勇此前接受记者采访时一直表示很关注此事。

　　善后难题卡住三鹿重组

　　这是不管谁最后并购三鹿后都会遇到的问题。知情人士透露，由于三元希望有选择性地收购部分资产，如生产线、可控奶源等，谈判因此停滞不前。

　　石家庄市委宣传部人士坦言，“善后问题”是此事的难度所在。企业所造成的后果由政府来买单不符合经济规律，政府只能发挥协调沟通的作用。

　　三元的顾虑也是其他企业的顾虑。目前已有消费者向三鹿进行索赔，三鹿须赔偿多少尚无定数。另据三鹿的计算，此次召回的奶粉总量超过1000吨，涉及退赔金额约7亿元以上。

　　在石家庄，三鹿一位经销商表示，如果把召回的奶粉运回三鹿总部，三鹿将先退回30%的货款，而另外70%三鹿给出的承诺是在工厂正常生产、企业经济条件允许的情况下逐步偿还。

　　三元集团宣传部人士表示，三元一直是一家“先做后说、行事稳健”的企业，待到其再发公告之时，一切自有分晓